2026年3月18日，贵州南边乳业股份有限公司（以下简称“南边乳业”）IPO请求将迎来北交所上市委员会审核。然则在上会倒计时的重要节点，这家拟募资5.50亿元的区域乳企，却因关联往复存疑、子公司资金运作相配，再加上“学生奶”涉嫌非法流入市集，深陷公论漩涡。

南边乳业的IPO之路自开动以来便布满封闭。公司领先谋略募资9.8亿元，其中1亿元用于补充流动资金，但在最新上会稿中，募资额被大幅砍至5.50亿元，补流资金被悄然移除，召募资金将用于威宁县南边乳业奶牛衍生基地确扬名堂、公司营销收罗确扬名堂。

比募资缩水更令东说念主警惕的，是南边乳业与中枢经销商之间的关联往复。公开信息显现，南边乳业原董事、总司理张某奎的侄子张某，恰是公司永远配合经销贵州和心商贸有限公司（下称“和心商贸”）的矜重东说念主，两边配合已抓续近20年。

数据显现，和心商贸连年来从南边乳业采购居品的毛利率，较同业业平均水平低1至2个百分点。IPO审核明锐期内，这种关联关系重叠毛利率相配，激励市集对往复公允性的锋利质疑。不外，2025年11月，张某奎已辞去南边乳业总司理职务。

关联往复除外，南边乳业子公司的融资操作雷同疑窦重重。公司控股子公司合阳丹晟牧业有限公司（下称“丹晟牧业”）、甘肃德联牧业有限公司（下称“德联牧业”），曾区分向各自的鼓励借款用于牧场确立及日常谋略。针对这一情况，北交所已条目南边乳业就少数鼓励向子公司提供借款的买卖合感性作出阐述。

就在IPO冲刺的最重要阶段，南边乳业卷入“学生奶”非法运动风云。据2025年5月28日《贵州日报》报说念，贵阳一市民在云岩区某生鲜超市，竟购得印有“中国粹生饮用奶”“专供学生在校饮用”“学生奶”等象征的山花牌乳成品，而该居品恰是南边乳业旗下居品。

南边乳业辩称，涉事超市为公司直销客户，因相近学校有学生需求，曾订购92盒学生奶，系该客户背地将居品摆上货架销售。

前总司理侄子担任经销商，关联往复遭质疑

南边乳业成立于2017年，并于2022年合座变更为股份有限公司，主营乳成品及含乳饮料，旗下有“山花”等区域品牌。

财务数据显现，2022年至2025年上半年，公司营收区分为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元、8.54亿元，归母净利润对应为1.73亿元、2.00亿元、2.10亿元、1.23亿元，事迹名义呈赋闲增长态势。

但这份看似适应的事迹背后，经销渠说念的诡秘关联往复已悄然浮出水面。经销时势是南边乳业的销售主力，收入占比永遥望护在六成傍边。

2022年至2025年上半年，公司经销时势收入区分为10.21亿元、11.41亿元、11.09亿元、4.89亿元，占主营业务收入的比例区分为65.92%、63.93%、61.31%、57.47%。

稠密经销商中，和心商贸的身份尤为特等。该公司由张某成功掌控，主营批发零卖业务，而张某恰是南边乳业原总司理张某奎的侄子。2025年11月，米兰app张某奎因使命颐养，辞去公司董事、总司理一职。

两边近二十年的配合，始于南边乳业市集开荒初期。南边乳业示意，为拓展县级市集，经毕节地区市集调研及经销商实力检修后，2007年，公司聘用与和心商贸建立经销配合。

2022年至2025年上半年，公司向和心商贸销售乳成品及含乳饮料的金额区分达2，175.58万元、2，129.53万元、2，428.53万元、989.89万元，占各期营收比重介于1.16%至1.38%之间。

简直的中枢争议，聚焦在往复价钱上。连年来，南边乳业销售给和心商贸的居品毛利率比同业低1至2个百分点。

针对这一相配情况，南边乳业清楚称，向和心商贸的销售价钱处于合理领域，与同地区同类领域经销商的销售均价、毛利率比拟，无紧要互异。关于2024年销售单价下滑，公司称系居品结构调理所致。以前和心商贸采购的利乐学生奶占比偏高，该品类主要供应当地学校，订价自己偏低。

子公司向鼓励借款谋略引面孔

2021年至2023年，南边乳业控股子公司丹晟牧业向鼓励南边乳业、泾阳县恒鼎牧业有限公司借款，沿途用于自身基础确立及坐褥谋略。欺压报告期末，该笔借款仍处于未还气象。

同期，南边乳业另一家控股子公司德联牧业，也向鼓励甘肃前进牧业、南边乳业、贵阳菜篮子集团借款2，000万元，与丹晟牧业不同的是，该笔借款已于2022年8月沿途结清。

北交场合问询函中明确条目南边乳业阐述，少数鼓励向子公司提供借款的买卖合感性。

南边乳业复兴称，丹晟牧业的借款在公司归并报表列报为永远卤莽款。同期，公司归并报表对消了与德联牧业的借款。公司报表附注泄露关联方拆入资金。上述联系拆借资金利息安排是两边真实真义示意，具有买卖合感性。

曾陷“学生奶”窜货疑团

2025年5月28日，《贵州日报》的一则报说念，将正处于IPO冲刺重要期的南边乳业，成功推至公论风口。

该报说念显现，别称贵阳市民在贵阳市云岩区某生鲜超市购买到专供学生在校饮用的奶成品。该乳成品为南边乳业山花品牌的联系居品。

据报说念，山花牌“学生奶”包装正面印有“中国粹生饮用奶”象征，同期在包装顶部还有“专供学校在校饮用的奶成品”字样。左侧的包装右下角，也注明了“国度‘学生饮用奶谋略’呵护故国将来”的字样，盒子上还有“中国粹生饮用奶谋略”官网的二维码。

南边乳业在首轮问询中清楚称，涉事生鲜超市为公司直销客户，因周边学校学生有饮用需求，该客户向公司订购了92盒学生奶。但这批居品到货后，该客户未按商定沿途供应学校，背地将部分居品摆上门店货架公开售卖。

南边乳业则强调，此事系“客户背地作为”激励的舆情，并称欺压当今，公司未因此受到任何监管部门惩处，学生奶宽泛坐褥供应未受影响，其“中国粹生饮用奶”象征使用经验也未被取消。

记者：贺小蕊

财经连络员：赵强米兰app