市集终于相识到，AI颠覆不再是远处的箝制。

2月14日，据追风往来台音讯，摩根士丹利在最新研报中称，跟着AI模子以非线性、加快度鼓吹，市集对颠覆风险的订价也启动呈现多米诺骨牌效应

只是一个月前，市集合计约4%的MSCI欧洲指数权重濒临AI颠覆风险；一周前这一比例升至7%；而2月13日，这个数字已跃升至24%（包含银行板块）。

研报指出，大摩合计，跟着前沿AI模子才调冲突临界点——GPT-5.2在71%的专科任务上已达到或超越东谈主类巨匠水平——投资者必须再行谛视金钱成立逻辑。

摩根士丹利已将态度从中性转向严慎看待周期股相对防护股，并指出欧洲信贷市集提供了低廉的下行对冲契机，重心情切公用功绩、半导体、国防和香烟等被视为最具韧性的遁迹所。

该行强调，需要再行谛视哪些金钱无法被AI\"复制\"——这些将成为新期间的价值锚点。在一个才略和劳能源不错被无穷复制的期间，信得过的价值将转头那些无法复制的东西——物理金钱、监管壁垒、收集效应、东谈主类体验、专罕有据。

AI才调的惊东谈主跃升：71%的专科任务已被攻克

东谈主类不擅长深远非线性变化，而AI模子的跳动恰是典型的非线性加快。

大摩表现，数据炫耀惊东谈主的进展速率：2025年7月推出的Grok 4在GDPVal测试中得分24%，意味着该模子在24%的委果专科任务上能达到东谈主类巨匠水平；而只是五个月后，2025年12月12日发布的GPT-5.2得分已飙升至71%。

GDPVal是什么？这是规画AI模子在委果天下常识责任中施展的主义，涵盖九行八业教授丰富专科东谈主士的实验任务。OpenAI的征询发现，前沿模子完成这些任务的速率比行业巨匠快约100倍，成本低约100倍。

研报强调，更令东谈主震荡的是行将到来的冲突。若是大讲话模子（LLM）考查的限度定律在2026年不时灵验——摩根士丹利合计这很可能——瞻望2026年上半年将推出多个好意思国前沿LLM，其才调将远超刻下模子。原因很苟简：好意思国五大LLM建造商当今考查下一代模子所用的诡计才调，是刻下模子的约10倍。

颠覆风险的多米诺效应：从软件到银行

市集理会的变化速率相通惊东谈主。

摩根士丹利的跟踪炫耀，市集最初只是启动质疑软件行业异日几年的收入增长可能急剧放缓，但很快这种担忧就像多米诺骨牌一样扩散到更平常的经济颠覆风险——竞争形势变化、工作影响、通缩压力等。

这让东谈主念念起2020年头新冠疫情的市集热情演变：1月份还只是需乞降供应链风险，2月份扩大到旅游赋闲、工业、银行等行业，到3月份就演酿周至面市集抛售，最终触发要紧战略行动。

当今，摩根士丹利猜测约10%的MSCI欧洲指数权重（不含银行）被市集合计濒临本质性AI颠覆担忧，若是包含银行则达到24%。银行板块的担忧相对较新，主要集合在更平常的经济通缩和工作问题，以及（进度较轻的）与AI酌量的进款竞争担忧。

值得珍重的是，这些\"市集狡辩中的颠覆股\"依然从2025年头的峰值市盈率24倍，着落到今天的16.4倍。但摩根士丹利警戒，参照那些\"无争议颠覆股\"的估值走势（从24.7倍跌至11.1倍），米兰app官方网站估值可能还有进一步下行空间。

谁能在AI期间幸存？

面对这场颠覆风暴，摩根士丹利提供了一套评估框架，合并五个维度来判断板块和个股的抗风险才调：

AI泄露进度：是被颠覆方、\"市集狡辩中的颠覆对象\"、赋能者照旧受保护方业务性质：提供服务、什物质产、商品照旧算力周期性：周期股、防护股照旧其他投资者合手仓：刻下仓位水平个股动量：基本面重迭要素

基于这一框架，摩根士丹利合计最具韧性的板块挨次为：公用功绩、半导体、国防、香烟和个东谈主与家庭照拂用品。

大摩称，欧洲公用功绩公司确实包揽了最抗颠覆榜单的前20名。这些公司的共同性情是：提供AI无法复制的什物基础措施，属于防护性行业，且在刻下环境下相对低配。

相背，软件、营业服务、媒体文娱、旅游赋闲等服务密集型板块，以及运载、多元化金融、银行等板块，被合计濒临最高的颠覆风险扩散压力。

无法被AI复制的八大金钱类别

与此同期，摩根士丹利强调，一朝AI达到变革性水平，那些无法被AI\"复制\"的金钱类别价值将会飞腾。这是深远异日金钱成立的要道框架：

A、物理稀缺性：房地产、能源和电力金钱、交通基础措施、数据中心、矿产金属、水资源、有限国法统领区的赌场派司、主题公园地盘、邮轮口岸和船埠权、频谱许可、光纤电缆收集等。B、具有订价权的AI弃取者：大约阐明订价权的门槛正在进步。C、独到的豪侈、房产和服务。D、收集效应：大型科技平台、在线市集、领有患者相干的医疗保健业务。E、委果独到的东谈主类体验：领有稠密品牌的媒体业务、体育金钱/球队、音乐和其他喜爱东谈主类元素的扮演。F、监管稀缺性：领有各式许可证、审批和受保护特准权的业务。G、专罕有据和品牌：领有专罕有据集和IP库的AI弃取者。H、一系列半导体金钱：如最初制程、ASML的EUV光刻、台积电的制造专长、芯片稀土加工。信贷市集：低廉的下行保护

尽管AI颠覆担忧已启动影响部分信贷市集，尤其是杠杆贷款鸿沟，但欧洲投资级利差仍犹豫在人人金融危急后的低位近邻。即使股市隐含波动率一直在飞腾，信贷波动率也相当低迷。

但若是AI颠覆担忧扩散到更多板块（加上预期中的刊行加快），可能启动挑战信贷市集的韧性。

摩根士丹利合计，信贷期权市集为投资者提供了很好的切入点，不错为利差扩大作念准备。探讨到欧洲相对较低的科技泄露、举座收益率仍处高位、战略撑合手以及经济增长韧性，这些对冲器具的性价比尤其杰出。

算力需求缺口：一场看不见的供应危急

在AI颠覆的另一面，是对算力基础措施的猖獗需求。多个数据点炫耀，算力需求的增长速率远超刻下供应预测：

谷歌高管最近表现，公司可能需要每6个月将算力翻倍，\"4-5年内达到1000倍\"。算作对比，摩根士丹利预测2025-2028年英伟达算力销售的年复合增长率约为210%；推算5年期，蕴蓄算力约为300倍——远低于谷歌所需的1000倍以上。OpenRouter数据炫耀，从2024年11月底到2025年11月底，每周平均token需求增长高出2200%。Token使用是算力需求的获胜代理主义。

更要道的是，单个LLM查询的诡计强度正在快速飞腾。征询机构METR指出，AI每次客户查询所扩充的\"责任\"平均时长每7个月翻一番。

据研报，即使客户数目不变，这种增长也意味着算力需求的增速将显耀高于英伟达约120%的年复合增长率预测。

大摩称，这种供需失衡依然在市集上泄露：

CoreWeave大约以原价钱95%的水平续租老一代英伟达GPU（Hopper），远高于芯片随技术经济折旧所暗意的价钱；谷歌为Anthropic和FluidStack担保的\"供电外壳\"租借往来，给比特币矿商Hut8带来约18.5%的无杠杆老本报恩率，特殊于电力接入溢价约300%。