白厚善这位先后将两家企业奉上市的双料掌门，此刻又站在了一个气运的十字街头。

文 / 逐日本钱论

"锂电第一股"又袒护缠身了。

近日，宁波容百新能源科技股份有限公司（下称，容百科技）上空阴云密布——交出了上市以来首份亏空年报，122.67 亿元的年营收同比下滑 18.69%，净利润亏空 1.87 亿元，较上年盈利 2.96 亿元大幅下滑 163.34%，绝对击穿了通顺两年净利润下滑后的盈利底线。

还有一个坏音信是，就在这份千里重的收获单露馅前夜，宁波证监局的《行政处罚决定书》已先期投递，因在与宁德时期的衔尾公告中存在误导性讲明，容百科技及董事长白厚善、时任董事会通知俞济芸总共被罚 950 万元。那份曾引爆本钱商场、声称"超 1200 亿元"的无数供货合同，最终被监管层定性为刻意夸大的误导性内容，而这距离公揭发出不外短短三个月时分

需要注释的是，容百科技还发布公告称，拟投资共计约 42.98 亿元建树磷酸铁锂先行者体及正极材料产能。两个表情建成后，公司将领有年产 34 万吨磷酸铁锂正极产能。这个投资范畴接近公司 2025 年全年营收的三分之一，而资金起原以自有资金和银行贷款为主，银行贷款占比约 60%。

一边是上市以来的初度亏空，一边是近 43 亿元的大手笔投资；一边是因误导性讲明被监管重罚，一边是急于布局新赛谈的计策押注，容百科技的矛盾操作，背后是其在三元材料景气度回落布景下的张皇与起义，也折射出这家企业耐久以来隐没的深层隐患。

要读懂容百科技，绕不开其灵魂东谈主物——白厚善。这位低调到少许袭取采访的企业家，领有两段别传的创业阅历。1992 年，白厚善当作组长牵头成立了北京矿冶盘考总院的一个课题组，这就是当升科技的前身。从起始的电子陶瓷添加剂居品，到 2001 年改制后切入钴酸锂居品研发，白厚善携带团队冉冉将当升科技打变成国内锂电正极材料的领军企业，2010 年当升科技上市时，他已成为公司第四大推动，手持向上 500 万股股票，账面钞票可不雅。

但巅峰之下隐没危险，2013 年，当升科技事迹出现大幅滑坡，净利润从上一年的 3000 多万元骤降至亏空 70 万元，大推动对措置层的不悦集聚爆发，白厚善被新的总司理取代，最终聘用递交辞呈，并套现了手中扫数股份，怨恨离开了我方一手创办的企业。只是一年后，他便通过一系列本钱运作，得回了国内最早坐褥三元正极材料的企业之一——金和锂电的阻抑权，这家公司自后成为容百科技的前身。

2014 年，雅博体育app中国官网入口白厚善通过本钱运作重组宁波金和锂电，创立容百科技，以高镍三元材料为矛，直指行业期间制高点。短短五年间，他通过并购韩国 JS 株式会社、EMT 株式会社等外洋方向整合大家资源，引入关系本钱，深度绑定客户，在 2019 年 7 月收效登陆科创板，市值一度打破 600 亿元，成为"镍电第一股"。2017 年，容百科技成为国内首家终了高镍正极材料 NCM811 大范畴量产的企业。到了 2020 年，容百三元正极出货量 2.6 万吨，市占率 14%，其高镍正极出货量市占率接近五成，位居国内第一，是国内驰名的高镍正极龙头企业。

但就如同镍的价钱相通，容百科技的遇到也号称"妖镍"。2021 年 5 月 27 日，容百科技时任董事长白厚善与时任董事会通知张媛共同参加了东吴证券的中期策略会，在与 100 余家机构疏导时涌现了公司产能建树、现实投产及产量等信息，并作念出第二、三季度事迹超预期的预测。疏导会后，容百科技股价心急火燎，米兰于 5 月 28 日高潮 19.99%，于 5 月 31 日高潮 18.94% 并波及相等波动。

上交所经查认定，上述步履严重违背了信息露馅自制性要求，影响恶劣，最终对白厚善及张媛给以通报月旦。这已是白厚善在信披合规鸿沟的初度"踩雷"。

但这么的阅历并未让白厚善等警觉。2026 年 1 月 13 日，容百科技又发布了一份激发广泛商场海潮的公告，声称与宁德时期签署了磷酸铁锂正极材料采购衔尾条约，自 2026 年第一季度驱动至 2031 年供应展望 305 万吨居品，总销售金额超 1200 亿元。这一天价订单金额接近容百科技 2024 年营收的 8 倍，音信一出坐窝激发本钱狂欢。

监管部门的走访很快揭开了这份"千亿元大单"竟然切面庞：条约并未商定总销售金额，1200 亿元是公司自行估算，且未充分露馅测算依据和原材料价钱波动风险；采购量并非 305 万吨，而是不低于 305 万吨预测值的 70%，且最终以后续合同为准，公司并未露馅这一弥留下限；条约灵验期至 2030 年而非 2031 年；条约还建树了知足笼统竞争力要求的前置要求，公告未予露馅。

4 月 10 日，宁波证监局最终认定四项行恶事实，容百科技被罚 450 万元，白厚善被罚 300 万元，俞济芸被罚 200 万元。

监管层面的问题只是容百科技逆境的一个侧面。更深层的隐忧，藏在这家公司的财报数字之中。

翻阅容百科技多年来的财务报表，不难发现一个令东谈主困惑的表象：当作行业龙头，公司的毛利率恒久难以打破行业瓶颈。2016 年至 2020 年间，容百科技销售毛利率均在 20% 以下，IPO 前的 2018 年接近 17%，其余年份都在 15% 以内。

中枢原因是，当作锂电产业链的中间身手，正极材料企业并不径直掌持上游矿物质源，居品订价主要罢职成本加成模式，材料成本占据大头，留给企业的只是是浅薄的"加工利润"。同期，正极材料行业举座门槛相对不高，低端产能充足，行业模式散布，企业在面对落魄游巨头时议价才能薄弱，导致行业毛利率耐久守护在 20% 以下。

耐东谈主寻味的是，容百科技的现款流层面的反差。2025 年公司商酌步履产生的现款流量净额为 11.35 亿元，同比增长了一倍足下。本能的问题是，在生意收入和净利润双双下滑的情况下，商酌性现款流为何反而大幅增长？

频繁出现这么的表象，主要源于销售回款才能增强和应收单子贴现措置优化，但本色上反应的是公司"利润下滑但现款流向好"的表象。事实上，公司应收账款问题恒久是悬在头顶的达摩克利斯之剑。戒指 2025 年末，公司应收账款高达 32.72 亿元，而净利润还亏空近 2 亿元。简便说，应收账款高企不仅占用了公司多量资金，也加多了坏账风险，加重了公司的现款流压力。

外洋商场的冲击波也在不息放大。2025 年，公司外洋营收增长一倍多至 13.52 亿元，但毛利率为 -1.24%，并未终了盈利。更大的风险或来自好意思国政策层面——受好意思国《大而好意思法案》提前断绝《国内税收法典》第 30D 条新能源汽车联邦税收抵免政策影响，好意思国新能源汽车商场增长近乎停滞。这意味着容百科技蓝本在韩国的全资子公司或将因此失去扫数北好意思客户。

值得一提的是，站在更宏不雅的行业视角凝视，容百科技所处的正极材料赛谈正阅历着潜入的结构性变革。跟着磷酸铁锂电板凭借成本上风和安全性在能源电板商场占据主导地位，三元材料的增漫空间被不息挤压。据统计，2025 年磷酸铁锂材料出货量达 394.4 万吨，同比增长 62.5%，占正极材料总出货量的 79.1%。

容百科技在财报中坦言，受好意思国政策变化和中国新能源汽车商场增速放缓、磷酸铁锂在中低端车型渗入率进一步提高等身分影响，2025 年大家三元材料商场增速有所回落。这就不错意会，为何容百科技在袒护缠身的现象下，还要巨资建树年产 34 万吨磷酸铁锂正极产能表情了。

但新业务的汲引需要时分和多量资金过问，而容百科技现时所濒临的逆境是多维度的米兰app官网，这一切组成了容百科技现时竟然切图景：一家曾在期间门道上作念出前瞻性判断并借此快速崛起的行业龙头，如今正濒临主生意务零落、新兴业务爬坡、资金压力加重、监管处罚、措置层变动的多重逆境。白厚善这位先后将两家企业奉上市的双料掌门，此刻又站在了一个气运的十字街头。